中国株投資レッスン

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景気は緩やかに減速へ！！

配信日：2018年02月08日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2018年2月8日　第511号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.『中国株二季報 2018年春号』の販売開始！！
　　　　　2. 景気は緩やかに減速へ！！
　　　　　3.中国株有料メルマガに助言しています！！

1.『中国株二季報 2018年春号』の販売開始！！
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2.景気は緩やかに減速へ！！
　1月の製造業PMIは前月と比べ0.3ポイント低い51.3となった。
市場コンセンサスと比べると0.2ポイント下振れした。ただし、水準自体は
景気判断の分かれ目となる50を大きく超えている。この数字だけを見て
判断するならば、今後の景気動向について不安視する必要はないかもしれない。
しかし、細目指数をみると、いくつか気になる点がある。

　まず、受注関連の指数がいずれも低下している。受注残は45.3で縮小
（50以上であれば、景気は拡大、50以下であれば縮小と判断）しており、
前月と比べ1ポイント悪化している。新規輸出受注も49.5で縮小、前月と
比べ2.4ポイントも悪化している。新規受注は52.6で拡大しているものの、
前月と比べ0.8ポイント悪化している。

　次に、在庫については、原材料、製品共に改善している。原材料在庫は
48.8で縮小しているが、前月と比べれば、0.8ポイント改善している。
製品在庫については、47.0で縮小しており、1.2ポイント改善している。
在庫の評価は、数字が高ければ在庫を増やしているということで、経営者が
景気に強気といった見方ができる。しかし、今回の場合は、新規受注が
悪化する中での在庫指数改善であり、売れずに在庫が増えている可能性を
考えるべきであろう。

　更に、価格の上昇が鈍化している。主要原材料購買価格は59.7と拡大
しているが、2.5ポイント悪化している。工場出荷価格は51.8でこちらも
拡大しているものの、水準自体は主要原材料購買価格ほど高くはない。
また、前月と比べ2.6ポイント悪化している。需給のひっ迫した状態から、
少しだが緩和した状態に揺り戻されている。

　受注が思わしくなく、総需要も少し緩んでいる。だから生産は53.5と
拡大しているものの、0.9ポイント悪化している。生産経営活動予想は56.8だが、
1.9ポイント悪化しており、経営者の景気への楽観の度合いは鈍化している。

　そのほかの細目指数も確認しておくと、物流革命の影響もあるだろうが、
サプライヤー配送時間は50を割り込み悪化している。ロボットの導入、
資本装備の充実などの影響もあるだろうが、就業人員も50を割り込み悪化が
1年近く続いている。

　これらを総合して判断すれば、景気は回復しているが、弱弱しい回復だと
いった感じである。それは、需要が旺盛で受注が伸びており、労働者は
不足、物流はパンク寸前で、在庫をどんどん増やしているといった
イメージからはかけ離れている。

　今後の見通しを考える上で、最も注目したいのは、受注である。

　2月1日、アップルが2017年10-12月期の決算を発表した。13％増収、
12％増益とまずまずだったが、主力のiPhoneの販売台数は7731万6000台で
前年同期比1％減、アナリスト予想の8000万台には届かなかった。二桁増収は
単価アップが要因だ。

　決算発表に先立ち、1月21日のアメリカ「フォーブス」では、「2018年1-3月期
のiPhone Xの出荷量は1800万台に留まる。iPhone Xは販売不振で生産量が
減少している。特に中国では、価格が高いこと、切り欠き部分が映像を見る
際に不都合だといった意見が多く、人気がない。アップルは現在の切り欠き
部分のあるiPhone Xについては製造を2018年夏に終了するだろう」といった
KGI証券の郭明池アナリストの分析レポートを紹介している。

　これまで発売以来10年もの間、スマホ市場をけん引してきたiPhoneだが、
それが減速するとなると、短期的には中国電子部品全体に悪影響を及ぼす
可能性がある。輸出受注の大幅鈍化の背景にはこれが影響しているのでは
ないかとみられる。だとすれば、しばらく輸出受注の悪化が続く可能性がある。

　今年の経済政策に関しては、昨年12月に開かれた中央経済工作会議の内容から
判断すると、供給側改革の加速、金融リスク（レバレッジ）の縮小、
環境対策の強化など、どちらかと言えば、景気に対してネガティブとなる
政策に重点が置かれる見通しである。また、PPPに関しては大量認可による
質の低下が指摘されており、審査が厳しくなっている。生産の拡大よりも、
その中身が問われることになりそうだ。

　景気はこの先、少し弱くなり、製造業PMIでいえば、緩やかな鈍化傾向が続く
可能性がありそうだ。
（2月3日作成、有料メルマガから一部抜粋）

3.中国株有料メルマガに助言しています！！
　供給側改革の深化、一帯一路戦略、走出去政策、PPPプロジェクトの拡大、

混合所有制改革の加速、戦略的振興産業の発展など、中国経済の構造

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株式会社が発行する週刊中国株投資戦略レポートに関して、助言・
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