中国株投資レッスン

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本土株、大型株の押し目を狙う！！

配信日：2018年02月01日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2018年2月1日　第510号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.『中国株二季報 2018年春号』の販売開始！！
　　　　　2. 本土株、大型株の押し目を狙う！！
　　　　　3.中国株有料メルマガに助言しています！！

1.『中国株二季報 2018年春号』の販売開始！！
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2. 本土株、大型株の押し目を狙う！！
　今年に入り、本土株、特に大型株の上昇が目立つ。上海市場に上場する銘柄
の内、規模が大きく、流動性の高い上位50銘柄で構成される上海50指数は
昨年12月28日以来、1月24日（水）まで19連騰した。25日（木）下落したが、
26日（金）は再び上昇している。この間の上昇率は11.7％に達している。

　同期間について、上海深セン300指数、上海総合指数、深セン総合指数、
中小企業板指数、創業板指数の上昇率を順に並べると、9.8％、8.6％、3.8％、
2.9％、4.1％である。

　大型株優位の相場ということであれば、すぐに思いつくのは国家隊が
買っているのかということであるが、今回はどうもそうではなさそうだ。

　2017年の国家隊の運用方針を示すデータがあるが、これを見る限り、
国家隊は年後半、持ち株比率を大きく減らしている。

　2015年の株価暴落時、市場救済のため、証金公司は5つの国家隊公募ファンド
（出資者は証金公司のみだが公募と称する）に投資した。1つ当たりの
出資額は400億元であった。設立直後の2015年9月末の株式比率
（5つのファンドの平均）は73.01％であったが、それから徐々に低下し、
2016年12月末には41.43％となった。しかし、3月末は41.86％、6月末は
41.93％と少し上昇した後、9月末は30.62％、12月末は20.16％と大きく
低下している。

　冒頭で示した期間はこの後であり、ひょっとしたら国家隊が買っている
可能性がないわけではない。しかし、国家隊が設立された理由は2015年夏の
急落局面を救うことである。当時の当局の姿勢は、これは緊急措置であり、
相場が安定したら、撤退するとしていた。その後、サーキットブレーカー導入
による混乱などから2016年1月に再び急落したため、一旦売りが止まっていた
ものの、昨年後半から密かな撤退が始まった。12月の相場は少し軟調で
あったが、国家隊が買い支えるほどではなかった。その結果がここで示した
ような株式比率の大幅低下につながっている。今年に入り、特に理由もなく、
国家隊が買いに入るとは考えにくい。

　国家隊ではないとすると、内外の機関投資家しか考えられない。彼らが買い
に入るとすれば何か理由があるだろうか？

　24日の中国証券報ではその答えになると思われる記事が掲載されていた。

　今年の6月1日、A株が正式にMSCI新興市場指数の構成銘柄に採用される。
最初のA株比率は、時価総額ベースで全体の2.5％だが、9月3日には5％に
引き上げられる。正式採用の日時が近づくにつれて、公募ファンドの設立が
相次いでいる。1月23日現在、11社のファンド会社が23のMSCIをテーマとした
ファンドの組成を申請している。そのほか多くのファンド会社が今年中に
MSCIをテーマとしたファンドを立ち上げようとしている。業界関係者は、
MSCI新興市場指数の構成銘柄となる222銘柄はバリュー投資の代表銘柄と
なるだろう。長期的資金の流入により、MSCIをテーマとしたファンドは
比較的良好な投資パフォーマンスが期待できる。（24日、中国証券報）

　こうしたファンドの買いがどの程度の規模になるのかわからないが、彼らが
買ってくると思えば、個人も追従する。このことが、今回の大型株相場の
要因であると考えられる。

　国際マーケットの観点からみれば、株式市場は長く活況が続いており、
投資先として目新しいテーマが欲しいところである。A株が国際的に買い
やすくなることで、2000年代中頃のBRICｓブームのようなA株絡みの
ファンドを販売商品として拡販する国際的な投資銀行が出てくる可能性が
ある。

　株価の上昇が穏やかであればよいが、足元では上昇がやや速い。共産党は
金融レバレッジの縮小を大方針の一つとしている。本土の金融当局は投機の
発生を警戒している。

　25日の券商中国は、「特定関連株の集中売買、市場操作などに対して
中国証券監督管理委員会は大きな警戒心を持っている。異常取引に関する
証拠を密かに詮索しており今後、違法行為が発覚すれば、厳しい措置が
取られるだろう。投資家は非理性的な投機を止め、バリュー投資を以て
取引に参加すべきである」などといった趣旨の記事を掲載している。

　大型株相場は一旦押し目が期待できそうだ。証券、銀行、保険などの金融や、
素材、エネルギーなどの供給側改革関連も良いが、しばらく相場になって
いない建設などの一帯一路戦略関連なども、押し目買いのチャンスが
ありそうだ。（1月27日作成、有料メルマガから一部抜粋）

3.中国株有料メルマガに助言しています！！
　供給側改革の深化、一帯一路戦略、走出去政策、PPPプロジェクトの拡大、

混合所有制改革の加速、戦略的振興産業の発展など、中国経済の構造

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ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社は、グローバルリンクアドバイザーズ
株式会社が発行する週刊中国株投資戦略レポートに関して、助言・
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