中国株投資レッスン

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本土市場、当局の金融市場への監督管理強化が懸念材料！！

配信日：2017年11月30日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2017年11月30日　第501号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1. 『中国株二季報 2018年春』の予約販売開始！！
　　　　　2. 本土市場、当局の金融市場への監督管理強化が懸念材料！！
　　　　　3.中国株有料メルマガに助言しています！！

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2.本土市場、当局の金融市場への監督管理強化が懸念材料！！
　先週は本土市場の見通しについて書いた。上海総合指数は、上げ下げを
繰り返しながらもゆっくりとした上昇が続きそうだと書いた。半年程度の
見通しであれば、その通りだと思うが、12月、1月に限れば少し押し目を
形成する可能性も出てきた。

　先週の各指数の騰落率を整理してみると、上海50指数は▲0.07％下落、
上海深セン300指数は▲0.40％下落、上海総合指数は▲0.86％下落、
深セン総合指数は▲1.62％下落、中小企業板指数は▲0.90％下落、
創業板指数は▲2.79％下落した。

　創業板指数の下げがより厳しくなってきた。他の指数と同様、週前半は戻り
歩調となったものの、戻りは弱く、逆に週後半の下げはきつかった。200日、
75日移動平均線を大きく下回っており、売買代金も低迷している。
テクニカルだけをみると、上値が重く、しばらく調整しそうなチャートと
なってきた。

　24日の中国証券報によれば、今年12月から売買制限株の売買解禁となる
銘柄が増える。12月の規模は3804億5600万元で、2018年1月は4626億4000万元
に達する。これは2016年以来最大の規模である。IPO後一定期間経過した
ことによるロックアップ解除であることから、関連銘柄は中小型株が多い。
小型材料株には今後も需給面で大きな悪材料があるということだ。

　金融監督管理の面では、大きな問題がひとつ浮上してきた。中国人民銀行、
銀行業監督管理員会（銀監会）は11月23日、少額貸出業務を整理整頓する
ための業務について話し合うために会議を開催している。参加者の一人は、
「この会議は内部の検討段階のもので、正式に決定されるには関連政策の
策定などが必要である。ただ、今日会った銀監会のメンバーによれば、
現在銀監会内部で起草しているインターネット少額貸付管理弁法について、
発布の時期は既に確定しており、来週には発布されるだろうと発言していた」
などと話している。

　株式市場では銀監会は一刀両断に現在の貸出プラットフォームを整理整頓
するのではないかといったうわさが流れている。どうもそうではなさそうだが、
整理整頓されることには違いはない。こうした少額貸出による資金が
株式市場に流れていないはずはない。こうした資金の性質は多分に投機的
であるとみられ、中小型株への流入が多いはずだ。この点も、中小型株に
対しては不利な要素である。

　当局はその周辺も含め金融業界全体の行儀の悪さを正そうとしている。
そのことは、金融レバレッジの縮小や銀行業界への監督管理の強化を通じ、
資金供給を狭めることになりそうだ。

　前回のレポートではインターバンク金利について、3か月、6か月、9カ月、
1年物が急騰していることを示したが、そうした状況が先週も続いた。

　中国10年国債利回りでも同じような動きとなっている。9月下旬には3.6％
程度であった利回りは上昇を続けており、23日には一時4％を上回る
水準まで上げている。

　金利上昇は株式市場において大きな懸念材料となっている。

　12月は、ファンドの決算月となるため、ファンドの売り買いが盛んになって
上がり易いといった説、年末に向けて換金売りが出るといった説、金融機関の
決算月となるため、資金供給が出にくく、下げ易いといった説などがある。
アノマリーが気になるところである。

　上海総合指数について、過去20年間（1997〜2016年）の月別平均、標準偏差を
計算したのだが、12月の成績は悪くない。4月、3月、2月に続いて4番目に
高く2.3％上昇している。ただし、標準偏差は6月に次いで高い。つまり、
ばらつきが大きい、或いはリスクが大きいと言い換えても良いだろう。

　今年に入って上海総合指数が大きく調整したのは4月中旬からから5月の
中旬にかけてである。4月11日から5月11日にかけて6.9％下落したが、この時は
4月1日に河北雄安新区設立が決まったことで、関連銘柄が連日ストップ高と
なった。これに対して、証券監督管理委員会は投機的取引を止めさせる
ために売買停止規定を変更したり、個別企業ごとに株価急騰に繋がるような
ファンダメンタルズの変化は存在しない趣旨の公告を出させたりした。
証券会社に対する指導も強化した。こうした監督管理の強化が株価下落に
繋がった。

　過去の急落局面をみると、ほとんどが当局による金融市場への引き締めか、
株式市場への監督管理強化が原因となっている。インターネット金融を
ターゲットとした取り締まりが発端となって金融市場全体の監督管理強化に
繋がらないことを祈るばかりである。

　当局は、本土市場をゆっくりとした上昇相場が続くような市場にしたいと
考えており、下落すれば国家隊や機関投資家、海外投資家の買いが入ると
予想されることから、上海総合指数が2016年1月のように、一方的に下落する
可能性は小さいとみている。ただし、12月、1月は今年の春と同程度の
押し目を形成する可能性はありそうだ。
（11月24日作成、有料メルマガから一部抜粋）

3.中国株有料メルマガに助言しています！！
　今年の中国経済は、供給側改革の深化、一帯一路戦略、走出去政策、

PPPプロジェクトの拡大、混合所有制改革の加速、戦略的振興産業

の発展など、中国経済の構造を変える戦略、政策が多く打ち出される

見通しです。

　中長期投資には絶好のタイミングだと考えています。

　今こそ、中国株投資のチャンスです！！

　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社は、グローバルリンクアドバイザーズ
株式会社が発行する週刊中国株投資戦略レポートに関して、助言・
情報提供を行っております。
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