中国株投資レッスン

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景気は適切にコントロールされている！！

配信日：2017年03月23日

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　2017年3月23日　第466号

　　　　　「中国株投資レッスン」

　　　　　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社　田代尚機　発行
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　　　　　目次
　　　　　1.中国株有料メルマガに助言しています！！
　　　　　2. 景気は適切にコントロールされている！！
　　　　　3.『中国株二季報 2017年春号』の販売開始！！

１. 中国株有料メルマガに助言しています！！
　今年の中国経済は、供給側改革の深化、一帯一路戦略、走出去政策、

PPPプロジェクトの拡大、混合所有制改革の加速、戦略的振興産業

の発展など、中国経済の構造を変える戦略、政策が多く打ち出される

見通しです。

　中長期投資には絶好のタイミングだと考えています。

　今こそ、中国株投資のチャンスです！！

　ＴＳ・チャイナ・リサーチ株式会社は、グローバルリンクアドバイザーズ
株式会社が発行する週刊中国株投資戦略レポートに関して、助言・
情報提供を行っております。
http://www.gladv.co.jp/members/china_senryaku/index.html

２.景気は適切にコントロールされている！！
　1、2月も景気は順調に拡大している。

　まず、固定資産投資が大きく拡大している。2月累計の固定資産投資は
8.9％増で、昨年の8.1％増と比べ0.8ポイント改善、市場コンセンサスの
8.2％増と比べ0.7ポイント高かった。

　製造業については、4.2％増から0.1ポイント上昇して4.3％増になっただけ
だが、交通運輸、倉庫、郵政事業が9.5％増から18.8％増、水利、環境、
公共施設などは23.3％増から33.6％増に急増している。公共投資が好調である。
ただ、これについては、年末には予算を使い切り伸び率が鈍化し、年初は
勢いよく伸びるといった傾向がある点に注意が必要である。

　国有と民間の別では、前者が14.4％増で後者が6.7％増なので、依然として
国有経済が景気をけん引している状態に変わりがない。しかし、2016年と
比べれば、前者は4.3ポイント鈍化しているが、後者は3.5ポイント上昇
している。全体の60.4％（2月累計）を占める民間部門の回復が著しい点は
今後の景気見通しに関して明るい材料だ。

　不動産投資も好調である。2月累計の全国不動産開発投資は8.9％増で、
昨年と比べ2ポイント高かった。

　貿易については、輸出、輸入ともに大きく伸びている。1、2月累計の輸出
（人民元ベース、以下同様）は11.0％増で12月と比べ10.4ポイント増えている。
輸入については34.2％増で同じく23.4ポイント増えている。外需も強いが
それ以上に内需が強い。貿易収支については2月単月では603億6000万元の
赤字を記録したが、1、2月累計は2936億5400万元の黒字である。貿易収支に
変調があるわけではない。

　不安があるとしたら消費である。1、2月の小売売上高は9.5％増で、昨年12月と
比べ1.4ポイント悪化している。ただし、この統計、毎年1、2月は前年12月と
比べ大きく低下する傾向がある。12年から16年まで、そのギャップを列挙
すると、3.4ポイント、2.9ポイント、1.8ポイント、1.2ポイント0.9ポイント
である。

　今年のギャップは1.4ポイントなので、この3年間では一番大きいものの、
なぜギャップが生じるのかわからない以上、評価のしようがない。結局、
足元の消費動向についてはこのデータではわからないということである。

　こうした景気の現状に対して、金融当局はインターバンク市場の金利引き上げ
で対応している。景気の減速を懸念するのではなく、景気の過熱、投機の
発生を懸念している。

　中国人民銀行は16日、リバースレポ取引、MLFを行い、合計3830億元の資金を
供給する一方、金利について一律10BP引き上げた。

　金利引き上げについて、招商銀行の資産管理部の劉東亮シニアアナリストは、
その要因として、次の3点を指摘している。
（１）リスクを防ぐためにレバレッジを縮小するといったこれまでの政策を
実行した。ここ数か月の動きをみると、譲渡性預金が急増するような現象が
みられ、依然として高いレバレッジが維持されている。再度調整が必要である。
（２）人民元対ドルレートの下落圧力、資本流出圧力を和らげるために、
米中名目金利差を一定の適度な水準に保ちたいからである。
（３）上半期のマクロ経済見通しは良好である。全体的に政策効果は高いが、
不動産市場の沈静化についてははっきりしない。さらに、ここ2か月の
信用貸出純増額、社会融資純増額の増勢は衰えていない。こうした状況で、
資本コストを引き上げ、不動産市場、融資の過熱を抑えたいからである。

　（２）については外的要因であるが、（１）、（２）については内的要因である。
レバレッジの縮小が進まないのも、不動産市場が沈静化せず、信用創造が
増え続けるのも、単純に言えば景気が過熱気味であるからだ。極論すれば、
景気がこれ以上拡大してほしくないと政府は考えている。

　国務院発展研究センターの李偉主任は12日、両会部長交流会において、
次のような景気認識を示している。

　「構造調整は加速し、企業効率は明らかに改善している。中国経済が質、
効率面でゆっくりと改善している。中国経済が大幅に下落するリスクは
基本的に無くなった。中国経済はL型成長における“縦”の部分を通り過ぎ“横”
の部分に差し掛かっている・・・」

　景気は当局によってしっかりと監督管理されており、安定度を増している。
（3月17日作成、有料メルマガから一部抜粋）。

3.『中国株二季報 2017年春号』の販売開始！！
　中国株投資の必携・必読書、二季報最新号の発売が開始されました。

　特集の“H株・レッドチップの復権”を執筆しました。

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