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【いきべん通信】あなたのコアは、最初から市場には理解されない。

配信日：2010年09月01日

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◆今日のいきべん通信ＩＮＤＥＸ
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●人類が犬とフェアに喧嘩できる日。
●あなたのコアは、最初から市場には理解されない。
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本日、「ちゃぶ台返し」と「居合い」が同時リリース。
http://www.eagle-inc.jp/chabudai
http://www.eagle-inc.jp/iai
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おはようございます。

突然ですが、ついに、iPhoneアプリ開発講座、
レインボーアップススクールの受講生が５００人を超えました。

そろそろ通おうか迷っているなんていう方も多いかと思います。
いよいよ、ウェブ広告関係の方、モバイルコンテンツ関係の方も
ちょろちょろ増えてきましたからね。

ちょうど５期生の木継さんが、いい記事を書いてます。

●アプリ開発講座を終えて
http://www.infobahn.co.jp/manager_blog/3932

検討中の方はぜひ読んでみてください。

では粋ます。


~~500名が受講している世界一のiPhoneアプリ開発講座~~~~~~~~~~~~~~~~~
http://school.rainbowapps.com/master

●第9期生スケジュール：毎週火曜日19時-22時　10月5日開始
●第10期生スケジュール： 土曜日 13時-18時　10月23日開始


~~HTML5とソーシャルグラフで変わるスマートフォンビジネス~~~~~~~~~~~~~
　　http://www.auriq.co.jp/event/2010/det/0921.html

●ユビキタスエンターテインメント代表取締役CEO　清水亮氏
●トゥギャッター　吉田俊明　氏
●ジークルー代表取締役　佐々木陽氏
＜ゲストパネラー＞ジャーナリスト　津田大介氏

~~RainbowApps Presents：iPhoneクリエイター誕生秘話~~~~~~~~~~~~~
　　Apple銀座店３F　日時：10月４日（月）19時ー20時　

・佐藤浩昭さん、朴さん、垣花さん（１期生）：カロリー管理（有料総合ランキング１位）
・島田清夏さん（１期生）：花火１００選（有料旅ランキング１位、総合30位）
・永井智子さん（１期生）：デコ電卓
・水谷雅宏さん（２期生）：かけざんロボ（教育14位）たして１０（60位）あとだしジャンケン（80位）
・臼井廉人さん（３期生）：SM診断（有料総合ランキング７位）


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●Eagle第12弾 iPhoneアプリ「Dog Scouter」リリースのお知らせ
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Eagle株式会社（本社：東京都新宿区、代表：藤永真至、以下Eagle）は、
犬が吠えているときに、どんなことを怒っているのか遊び感覚で類推する
iPhone向けアプリケーション「Dog Scouter」を販売開始致しました。

犬が吠えているときに、どんなことを怒っているのか遊び感覚で類推する
スカウターアプリケーションです。

犬だけではなく怒っている動物全般にも使えます。
翻訳されるのは全て英語ですので、英語の喧嘩表現をマスターしたい方にもピッタリ。
英単語帳機能もついてます。ツィッター対応です。


名称：「Dog Scouter」 利用料金：1.99USドル
URL：http://itunes.apple.com/jp/app/dog-scouter/id388550538?mt=8

Eagle 株式会社は、「異言語の人々が出会った時」の対話に特化したサービスを提供しながらも、
iPhoneプログラマーの人材育成や、スマートフォンビジネスのセミナー開催など、
国内のモバイル産業全体の発展と各企業の海外展開に尽力して参ります。

”Equip Your Language” by Eagle



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●あなたのコアは、最初から市場には理解されない。
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「会社、技術の価値や価格の算定基準（バリュエーション）」 松永良輔氏


企業と投資家は、唯一、株で利害関係がつながっています。
「安く買って、高く売る」というプロセスの中で、
コアだとか、ビジョンだとか、エクイティストーリーだとかを共有するだけで、
ひもとけば、やはり「安く買って、高く売る」という生業に戻ります。
出資をあおぐ先の投資家はみな「安く買おう」とします。
しかし、一度、企業の株を持つと「出資者」という立場になり、
今度は「高くうる」ことを考え出します。
この立場の違いからいろいろな価値算定基準を設けて、
それをぶつけ合うのがバリュエーションです。

まずバリュエーションのいくつかのパターンを見て行きます。


１．配当利回り（配当／株価）

これは債券との比較になります。
実際の投資家が、インカムゲインを気にせず、
株価の揺れ動きでキャピタルゲインを得ようとしますので、
バリュエーション自体ではあまり参考にならなくなっています。

ただ、配当を出すということは
出資者が売りに出さないようにつなぎ止め、
そのために、利益を圧迫していることともとれます。
高い配当利回りを出している市場は、
それを投資機会にしてもらおうとしており、
信用されていないという解釈ができます。
「成長性のある株なので配当を出さなくてもいい」
という企業側の自信を計る指標ともとれます。

＜各市場の平均配当利回り＞

日経２２５　　1.47　
東証１部　　　1.80
東証２部　　　2.10
ジャスダック　2.25


２．PBR（時価総額／純資産）＝（株価／１株株主資本）

株価純資産倍率と呼ばれ、高いほど、
企業が保有している資産(現預金・土地・株など)を大きく超えて、
過大に評価された株価になっているという事になります。
逆に１を切りますと、時価総額＜表面上のネット資産となり、
もし企業が解散したときには、それ以上の「何か」が戻ってくるとことになります。

この指標は、投資家が「どれ位の株価まで株を買っても安全か」といった、
あくまで下値の目安程度という認識で利用されているようです。

＜各市場の平均PBR＞

日経２２５　　1.24　
東証１部　　　1.17
東証２部　　　0.7
ジャスダック　1.15


３．PER（時価総額／予想純利益）＝（株価／１株予想純利益）

「この収益を維持するとした場合、何年先までの収益を買っているか」という値になり、
その企業の収益性の自信や期待が反映されている指標です。

株価は長期間で見ると、短期でみると、上下を激しく繰り返しているように見えても、
長期的にみると上昇傾向、下落傾向の大きな波があります。
投資家にとっては波が底をついたときを見計らって買えばいい。
その時によく見られるのが、このPERです。

＜各市場の平均PER＞

日経２２５　　３８　
東証１部　　　３７
東証２部　　　２５
ジャスダック　１９


４．EV/EBITIDA

EV（企業価値）がEBITDAの何倍になっているかを表す指標で、
企業の買収に必要な時価総額と、買収後の純負債の返済に必要な金額を、
EBITDAの何年分で賄えるかを表す。簡易買収倍率とも呼ばれています。

EV=時価総額＋ネット有利子負債
※ネット有利子負債＝有利子負債残高ー現金相当分

EBITIDA=営業利益＋償却費


この指標は、PERに非キャッシュコストと、借金を勘案したもので、
税前利益を利用していることから、国際比較が可能になる指標です。

グローバルの企業買収、売却を前提にした指標ともいえます。


３と４においては、利益が分母になっている指標で、
小さい数字であれば、回収期間が短いことを意味します。
投資家として「安く買ってやろう」という意図が働きますから、
競合企業や類似企業における３や４の小さい値を比較事例にもってこようとします。

バリュエーションは、対象となる企業の
競合や類似企業のPERやEV/EBITDAの値を比較しながら、
その企業の予想利益にかけあわせて求められます。


それに対して、企業が永続的に価値を出し続けたら、
どれくらいのキャッシュをはじきだすかという、
キャッシュフローの足し算をシミュレーションするやり方が、
「ディスカウントキャッシュフロー」になります。
これは「会社が自由になるお金が出資者のお金」だから、
それを未来の分まで合算すれば時価総額になるという考え方です。

お金の価値はインフレの分は、目減りします。
投資家にとって、銀行に預金すれば得られる金利や
国債にすれば得られる金利以上のリターンがあることが前提なので、
「○○年後の１００万円は今の９０万円」という見方をとります。

その割引率をrとします。
毎月１００万円入るビジネスとすれば、
無限年後の１００万円はゼロとなり、
数式でいうとΣ＝１００万円／rとなります。
これが、資産価値です。

企業が１０年後に利益が定常化すると、
１０年分の各年度の予想キャッシュフローを出し、
１年先になるごとに１／（1＋r）の割引をして合算。
そしてそのあとの定常化分の合算をたしこんで、はじきだすというやり方になります。

この「rの値」は各企業によって違います。
企業の借金に対するコストも勘案しなければなりませんし、
株主に対するコストも勘案しなければならないからです。

数式にすると複雑です。
r=
企業利子率×（1-税率）×有利子負債÷(有利子負債+株主資本）
+（Rfr+β×株式市場リスクプレミアム）×株主資本÷（有利子負債+株主資本）

Rfr（リスクフリーレート）は１０年国債レートを表し、
βは株式市場全体の伸びに対する株価ののびを表します。

ここではじき出された数字にもまた、面倒な手続きがあります。
未上場企業ですと、未上場ディスカウント係数２／３が掛け合わされます。
そこに買い手が議決権などを持たないマイノリティであれば、
またさらに２／３が掛け合わされます。

ディスカウントキャッシュフローではじき出した折角の数字が、
いっきに半分になることを知らないと偉い目にあいます。
どうせ企業側には、妥当と思う数値から逆算するような意図がはたらくからです。


このようにもっともらしい数字を、いろいろまぜこんで、
企業価値というものが算出されます。


永続的なキャッシュ収入の前提を投資家が飲むわけにはいきませんが、
出資者となれば、今度は逆に投資家たちと相対する企業側と一蓮托生です。

このように立場を変えながら、さまざまな数式で、
第三者割当て増資や企業買収が行われているのです。

私たちは、いつでもカードを切れるように
いろいろな数字をキレイにしておく必要があります。

ただ、キレイな数字にしておいても、
そこの株式市場や、類似企業、競合企業が、
沈んでいたら、必要以上にマイナス評価を認めざるを得ません。

投資家は、つねに類似企業、競合企業など、
実際の株式市場ででまわる数字をあてにして生きています。

ネット広告ひとつとっても、
アフィリエイトネットワークと、広告代理店では全く違います。
SNSといっても、課金モデルと広告モデルだけではなく、
プラットフォームモデルもありますし、
アバター、ミニゲーム、大作ゲーム、などさまざまです。

しかし、投資家はそんなに専門的なことは知らないので、
みんな、ひとくくりにしてしまいます。

モバイルビジネスは、広告、コマース、コンテンツ、ソリューションと
ひとくくりにされ、ある目立つ分野だけ特別カテゴライズされ、
それもまた、機能的なもので区分けされています。

しかし、ドメインをおく場所によって収益の成り立ちや、
定着度、そして生活への影響度など、色濃く変わります。
音楽業界、ゲーム業界、出版業界、放送業界、
といった周辺業界との密着度は他の業界よりも強いですし、
利用シーンやターゲットも、コアがある企業ほど明確です。

さらには、今までにない利用シーンを作り上げるときは、
お手本になるビジネスがなかったりします。

これから市場を作り上げようという起業家にとっては、
投資家はまったく指標を持たない迷い犬となります。

こういうときに、あえて出しやすい比較企業を持ってきながらも、
「ここの部分は違う」と明確にサジェスチョンする必要があるのです。

投資家が「旬」と思うところに、高いバリュエーションがつきます。
それは上場企業のサンプルで判断するしかありませんから、
私たちも「自分の事業は旬であること」を、
上場企業のサンプルから、持ってくるしかありません。

安く買いたたこうという数字が株式市場にある反面、
高く売りつける数字も株式市場にあります。
日本になくても、どこかの世界にあります。
日本にない競合や類似企業は世界にはあるでしょう。

「私たちのビジネスはみんながやっていないから参考の企業はない」
と突っぱねてみたところで、損するのはあなたです。

自分たちのコアをつきすすむ意味でも、
競合企業や類似企業、飲み込むべき企業、
踏み込むべき分野の企業などの
財務調査をする価値はあります。

なぜなら、あなたの周りのお金を持ったひとたちが
いずれは勝手に調査するのですから。

先にまわっておけば、エクイティストーリーも描きやすいはずです。


~~伝説の授業。レインボーアップススクール。~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

レインボー。すべてを変えていきます。もう一度。

●第10期生、募集開始10月スタート。iPhoneアプリ開発講座。
http://school.rainbowapps.com/

~~~~過去の講義録をPDFで見たいアナタに~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

モバイル夜間大学２００９総集編。（全講座収録！）
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